涩涩爱 趋势及不雅点 2024 年中报事迹回归&电池形势：外资量利承压，内资份额崛起。左证SNE Research，2024 年1-6 月，以松下、LG、SK on、三星SDI 为代表的日韩电池厂累计装机97GWh，YoY+0.4%，市占率狡计27%，YoY-5.8pct。日韩电池厂份额下滑主要系内资份额崛起；天下前十能源厂商中我国电池厂占六家，分离为宁德时间、比亚迪、中改进航、亿纬锂能、国轩高科，以及欣旺达，1-6 月累计装机236GWh，YoY+29%，市占率狡计65%，YoY+3.3pct。内资电池厂外洋份额、盈利上风突显，主要系稼动率更优，同期居品性量差距消弱性价比陶冶。2023 年以来，部分日韩电池厂因电池衰减或发火等问题靠近多量赔付及份额损失，此外好意思国客户去库及工场需求不足至减产关停等均形成量利承压。 具体看，2Q24 财报，松下、LG 份额下滑较大，SK on 亏本扩大： 1. LG：能源出货承压，加码LFP 布局。2Q24，公司电池收入327 亿元，YoY/QoQ-30%/1%；交易利润10 亿元（含24亿元AMPC 补贴），YoY/QoQ-58%/24%；扣除AMPC 补贴交易利润-0.04 元/Wh，交易利润率-4%。公司下调全年能源增速预期至20%，下调适当IRA 补贴出货量至30-35GWh。此外，观点于2025 年拜托LFP 电池，2026 年量产4680 电池。 2. 松下：装机承压盈利扭亏，堪萨斯州投产在即。2Q24，公司实现电池收入114 亿元，YoY/QoQ-12%/-2%；交易利润11 亿元，YoY/QoQ-27%/+254%；扣除AMPC 补贴交易利润率为2%，环比扭亏；测算单元交易利润0.03 元/Wh，YoY/QoQ握平/扭亏。公司臆测2024 年好意思国内华达工场适当AMPC 补贴电池38-39GWh，年内堪萨斯州30GWh 有望投产。 3. SK on：电池、隔阂亏本扩大，加码西洋产能布局。1）电池：2Q24 公司电池收入82 亿元，YoY/QoQ-58%/-8%；交易利润-24 亿元（含6 亿元AMPC 补贴），YoY/QoQ 亏本络续扩大，扣除AMPC 补贴后公司交易利润为-0.22 元/Wh，交易利润率为-37%。瞻望24 年下半年，公司观点于年底将好意思国福特电池独家坐蓐线诊疗为当代汽车电池坐蓐线，且于好意思国缱绻BlueOvalSK 工场，缱绻127GWh，以供应福特为主。2）隔阂：2Q24 公司隔阂收入3.3 亿元，YoY/QoQ-59%/33%，交易利润-3.1 亿元，YoY/QoQ-1148%/亏本收窄，交易利润率为-95%（Q1 为-146%）。公司年内投产波兰第二工场（缱绻3.4 亿平），此外新本领布局固态电解质等。 4. 三星SDI：盈利保管韧性，本领多元发展。2Q24，公司实现电池收入205 亿元，YoY/QoQ-26%/-15%；电池交易利润11 亿元，YoY/QoQ-46%/-3%；电池交易利润率（含AMPC 补贴）5%。单元交易利润为0.07 元/Wh，YoY/QoQ-59%/+30%。 公司2024 年臆测投资54 亿元扩建匈牙利工场供应当代汽车等客户，好意思国Stellantis 结伴厂StarPlus Energy 技俩缱绻37GWh，臆测年内运行坐蓐。 外洋产能接济&新本领：加码欧洲布局，本领多元发展。收尾2024 年中报，LG、松下、SKI、三星SDI 狡计在好意思国投建电池产能超600GWh，其中已投产137GWh，接济中519GWh；狡计在欧洲投建电池产能超200GWh，其中已投产78GWh，接济中153GWh。在建技俩中投产周期蚁合在2024—2026 年。此外，日韩厂商加码LFP、4680，以及固态电池等新本领发展。西洋需求运行、新本领等有望赋予产业链量价陶冶机遇。 投资提议与估值 电池投资时钟表面：电池算作周期成长赛说念，需求增速、产能和库存周期是产业链基本面的中枢影响身分。2023 年以来行业库存周期及产能期骗率周期分离触底、回升。左证电池投资时钟，在板块触底阶段管待的是龙头行情，2024 年一季度电池、结构件等武艺龙头事迹超预期，龙头逻辑已毕中。此外，部分龙一产能期骗率较高武艺龙二边缘向好，如电池、结构件，以及隔阂等武艺。出海链：双碳配景下天下电动化依然不行逆的主要趋势，具备本领专利上风、各异化居品和外洋产能布局的锂电池块头部企业有望迎来新一轮份额、盈利陶冶周期。推选已有西洋产能布局、外洋份额稳增的电池龙头宁德时间，二线厂商亿纬锂能等；材料公司提议关怀具备欧、好意思产能的各武艺头部企业，如隔阂武艺恩捷股份等，结构件武艺科达利等，以及电解液武艺天赐材料等。 风险辅导 西洋需求不足预期，外洋建厂不足预期，外洋新能源补贴退坡，地缘政事风险等 【免责声明】本文仅代表第三方不雅点，不代表和讯网态度。投资者据此操作拳交 國產，风险请自担。

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